OpenAI 每天燒幾千萬，這些錢是誰的？ - figure

最近有份財務文件流出。

內容指出，OpenAI 預估到 2028 年，累計營運虧損將達到 740 億美元。每一天，光是模型推論的電費和算力，就要燒掉幾千萬美元。

科技媒體的標題很吸引人：「史上最燒錢的公司」、「AI 泡沫倒數計時」。

我倒是想問一個比較無聊的問題。

這些錢，是誰的？

錢從哪裡來

OpenAI 的資金來自微軟、創投基金、中東主權財富基金，以及一批相信「AGI 來了、先卡位」的機構投資人。

這些機構背後，是退休基金、保險公司、大學捐款基金，以及少數非常有錢的個人。

換句話說，這 740 億美元的虧損，背後的金主不是幾個矽谷億萬富翁在自掏腰包。某種程度上，是全球機構投資人的共同押注。

這筆帳，早晚要算。問題只是以什麼形式、算給誰。

對大多數人來說，OpenAI 的虧損不會直接打到你的帳戶。但它會用更迂迴的方式，影響你的錢包。

第一種：漲價或裁員。

你公司訂的 Microsoft Copilot、企業版 ChatGPT，都是 AI 成本的下游。商業化壓力一旦加大，這些工具的訂閱費會漲，或者幫助你省下的人力，其實是用來換掉你同事的工作。這兩件事，或許同時發生。

第二種：科技股估值修正。

AI 概念股的本益比，目前反映的是一個「商業化完全成功」的未來。如果 2027 年資金臨界點到了，收入曲線還沒追上成本曲線，估值就要重新算。台灣的科技 ETF 裡，那些算力供應鏈、伺服器廠商，都在這條食物鏈上。

第三種：創投資金鏈收縮。

AI 新創的融資環境如果急凍，台灣的軟體業、雲端服務業的客戶訂單能見度也會跟著下降。這不是明天的事，但也不是不可能的事。

我不是說你要現在出清所有科技股。

我是說，你要清楚你持有的是什麼。

如果你買的是追蹤全市場的 ETF，科技股只是其中一部分，AI 泡沫就算破了，你也不會歸零。這就是分散的意義。

如果你買的是「AI 主題 ETF」或直接押注幾檔 AI 概念股，那你的部位其實是在賭一件事：OpenAI 們能在彈藥耗盡前，找到夠大的商業模式。

這個賭注可能贏，但你要知道這是在賭，而不是在投資。

兩件事，差很多。

740 億美元的虧損，放在宇宙尺度上什麼都不是。

但放在你的資產配置裡，它代表一個值得花五分鐘想清楚的問題：

我知道我的錢，押在哪個假設上嗎？

— F.

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