瑞士信貸有一百六十年歷史，消失花了四十八小時

2023 年 3 月某個週五，消息開始流傳：瑞士信貸的流動性出現問題。

週末兩天，瑞士政府緊急介入協調，迫使競爭對手瑞士銀行（UBS）以遠低於市值的價格收購瑞士信貸。

週日晚間，交易宣布完成。

一家有一百六十七年歷史、曾經象徵瑞士財富管理最高榮譽的銀行，就這樣消失了。

整個過程花了大約四十八小時。

信任是怎麼一點一點被耗掉的

瑞士信貸的問題，不是在那個週末突然出現的。

2021 年，Archegos Capital 爆倉。Archegos 是一個家族辦公室，用極高的槓桿持有大量個股，當股價下跌時，損失被迫攤開。各大銀行都有曝險，但大多數在第一時間降低了倉位，控制損失。

瑞士信貸反應最慢，最後承受了超過 50 億美元的虧損。

同一時期，瑞士信貸與 Greensill Capital 的供應鏈金融業務爆發問題，被發現存在利益衝突，客戶資金受損。

每一次事件，瑞士信貸都說：這只是個別案例，我們已經在改善風控。

但市場記住的，是一個每次都在最壞時刻出現的名字。

金融機構的本質

銀行的商業模式，是高度槓桿的信任遊戲。

存款人把錢存進來，銀行拿去放貸，賺取利差。這個模式的運作前提，是存款人相信他們隨時可以把錢取出來。

只要這個信任存在，系統就運作。

一旦信任開始鬆動，擠兌的邏輯是這樣的：你擔心別人會去領錢，所以你先去領，因為晚去可能就沒了。別人也這樣想，所以大家都去領。

這個過程一旦啟動，速度非常快，不管資產負債表上的數字有多好看。

瑞士信貸的資產負債表，在崩潰之前看起來是健康的。

一百六十七年，四十八小時。

不是因為有什麼新的壞消息，而是因為那些舊的壞消息的積累，終於到達了一個臨界點。

在那個臨界點之前，每一次分析師說「瑞士信貸已經在修復」，都是真的。

但信任這種東西，修復的速度永遠比損耗的速度慢。